Ecuador y el trilema de la frazada corta
09/05/2026 | 11:43Redacción Cadena 3
FOTO: Ecuador y el trilema de la frazada corta.
Queremos taparnos hasta el cuello, pero si lo hacemos nos queda media pierna sin cubrir. Nos queremos calentar los pies, pero eso no nos permite envolvernos más allá del pecho. El síndrome de la manta corta viene del mundo de la psicología pero los argentinos ya lo tenemos incorporado para graficar la relación inversa entre variables económicas.
Esta semana, el investigador del Ieral, Jorge Vasconcelos, presentó un artículo de actualidad estructurado sobre esa figura de la frazada corta. "Tiempo, el recurso escaso para armonizar el trilema reservas, actividad e inflación" es el nombre.
Tras repasar esas variables, concluye que un canje de deuda exitoso, como lo hizo Ecuador hace unos meses, sería un hito para relanzar el programa económico y resolver ese trilema. Pero el tiempo es un factor escaso esa resolución.
La idea no es nueva en el equipo económico. Es probable que Alejandro Lew, el exsecretario de Finanzas que renunció hace tres meses, haya tenido una mirada similar. Tiempo no aprovechado, viento que ha pasado.
"Hoy está más claro que hace falta la pata de refinanciación de la deuda externa. Esta idea de replicar la experiencia ecuatoriana debería estar mucho más madura que enero o febrero", opina Vasconcelos consultado por Cadena 3.
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La herramienta, creada por un exemprendedor de Silicon Valley y un economista graduado de la UBA, permite reducir hasta siete veces los costos de los call centers tradicionales y mejorar los niveles de recupero de deuda.
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Reservas y crédito, claves
El primer elemento para resolver ese múltiple inconveniente es bajar el Riesgo País. "Este año el Banco Central compró más de 7.000 millones de dólares, pero las Reservas Netas solo mejoraron 1.900 M dólares. De cada cuatro dólares que compró solo uno quedó como reserva neta y ese ítem es importante de cara a 2027 donde hay vencimientos por 21.000 millones de dólares", explicó Vasconcelos.
¿Por qué Argentina no logra acumular reservas? Así lo detalla: "Porque no puede refinanciar su deuda en el mercado externo y tiene que pagar cash; entonces la propuesta es hacer un canje de deuda como Ecuador para quitar el interrogante respecto de cómo hará el país para refinanciar vencimientos. Bajar el riesgo país por un canje de deuda", insiste.
El segundo elemento es mejorar el nivel de actividad. Los datos de abril no muestran mejoría. "Ahí está el problema del crédito, donde hay una alta morosidad. En la medida que la arteria del crédito esté obstruida la recuperación será complicada".
Para el legendario investigador, el Gobierno debe seguir manteniendo las tasas de interés bajas, como ahora, pero sin que se reactive el fantasma de expectativas de devaluación para que los pesos no corran al dólar. "Porque cada 500 millones de dólares que se van al colchón es lo mismo que sacarle a la demanda del país equivalente al 2,4% de la suma de todos los salarios, formales e informales".
El tercer lado del trilema, la inflación, es el que hoy tiene mayor perspectiva de control.
"Un canje de deuda como el que hizo Ecuador en enero le daría mucho mayor consistencia a la macro. Contribuiría al resurgimiento de la demanda de dinero, aprovechando la coincidencia con dos o tres datos seguidos de descenso en la tasa de inflación mensual, mejorando las condiciones para armonizar el trilema de acumular reservas, consolidar la estabilización y recuperar nivel de actividad, luego del amesetamiento de los últimos trimestres", concluyó.
Como dice el proverbio español: "No es peor que el tiempo pase, sino que nos lleve por delante".
