Inversores de SpaceX enfrentan incertidumbre tras su debut en la bolsa

SpaceX realizó su debut público el pasado viernes, pero algunos de los inversores que respaldaron a la compañía a través de vehículos de propósito especial (SPV) aún no saben cuántas acciones les corresponden o si recibirán alguna acción en absoluto.

La inversión a través de SPV, donde múltiples partes agrupan su dinero para invertir en una sola empresa, ha existido durante un tiempo. Sin embargo, SpaceX representa un caso sin precedentes de una oferta pública inicial (IPO) con múltiples capas de estos vehículos. Dado que la demanda de asignaciones de SpaceX ha sido tan alta en los últimos años, los inversores en un SPV han formado ocasionalmente un nuevo SPV a partir de sus acciones, creando una estructura que a veces tiene cuatro o cinco capas de profundidad.

El IPO de SpaceX será la primera gran prueba de la legitimidad de los SPV de múltiples capas. En los últimos meses, Anthropic y Anduril han anunciado que no permitirán estas estructuras.

Casi una docena de gerentes de SPV e inversores del mercado secundario que hablaron con TechCrunch afirmaron que los respaldos en vehículos de menor nivel podrían descubrir que poseen menos acciones de las que piensan o, en casos raros, que no recibirán acciones en absoluto.

En la mayoría de las situaciones, estos inversores no sabrán cuántas acciones de SpaceX poseen realmente hasta que se levanten los bloqueos de la empresa, programados para llevarse a cabo durante aproximadamente cuatro meses. Esto se debe a que los gerentes de SPV no comenzarán a distribuir acciones a los inversores en estos vehículos hasta que obtengan acceso a las acciones, según fuentes de TechCrunch. Los acuerdos de bloqueo impiden que los internos, incluidos empleados, amigos y familiares, así como inversores de riesgo, vendan acciones durante un período determinado después de una IPO para evitar una presión de venta excesiva sobre la acción.

El primer SPV tendrá 30 días para distribuir acciones a sus inversores, indicó Justin Ernest, fundador y socio gerente de Sabertooth Capital, una firma que invierte principalmente en SPV de primer nivel. En consecuencia, la siguiente capa probablemente no recibirá sus acciones durante al menos 30 días, lo que significa que el vehículo por debajo de eso deberá esperar aún más para entregar acciones a sus propios respaldos. Para el desembolso final, la capa más baja de SPV puede tener que esperar entre ocho y nueve meses, estima Ernest.

Un inversor secundario, que pidió permanecer en el anonimato, comentó a TechCrunch que algunos inversores en SPV "desordenados" se sorprenderán al descubrir que algunas de las acciones que esperan recibir serán "erosionadas por tarifas" que se quedan con el SPV.

Idealmente, el gerente del SPV se comunica con los inversores de su vehículo desde la fecha de la IPO. "El problema es que tienes una cadena de comunicación donde cada persona solo sabe lo que está sucediendo en la capa superior", dijo el inversor secundario.

En resumen, la propiedad estructural de estos vehículos se ha vuelto tan compleja que incluso los patrocinadores de SPV con las mejores intenciones pueden terminar engañando inadvertidamente a sus inversores.

La mayor preocupación para los inversores de SPV de menor nivel es que pueden no recibir acciones de SpaceX.

Giovanni Pennetta, el gerente de Sestante Capital, fue recientemente condenado a cuatro años de prisión por fabricar acceso a asignaciones inexistentes en la empresa de tecnología de defensa Anduril.

La preocupación, por supuesto, es que Pennetta no es el único patrocinador engañoso. Los inversores en la parte inferior de estas estructuras esencialmente tuvieron que confirmar que cada gerente por encima de ellos era legítimo. Pero dado los desordenados acuerdos de estas transacciones, es probable que algunos compradores no hayan verificado toda la cadena.

"Un amigo compartió en confianza: compró acciones de SpaceX a través de un SPV de 2 capas en 2021. Se supone que los retornos valen cualquier tarifa, el único problema: el gerente del SPV dejó de responder correos electrónicos o llamadas", publicó Nick Davidov, fundador de la firma de capital de riesgo Davidovs Venture Collective, en X el mes pasado. Escribió que el inversor no ha tenido noticias del gerente del SPV durante un año.

Idan Miller, socio gerente de Unicorns Exchange, está convencido de que algunos otros actores deshonestos se revelarán una vez que se levanten los bloqueos.

"Una vez que se elimine el bloqueo de las acciones y estos SPV comiencen a vender las acciones, habrá algunos vehículos que se revelarán como estafadores o fraudes", declaró Miller a TechCrunch.