Qué hizo el Gobierno para intentar calmar la presión sobre el dólar

El dólar mantuvo su tendencia al alza y superó la barrera de los $1.300 en un contexto marcado por el aumento de las tasas de interés. El Banco Central no intervino con ventas de dólares, pero llevó a cabo operaciones durante la jornada para establecer referencias, mientras que el Ministerio de Economía continuó con compras "hormiga" de divisas.

Las repercusiones del desarme de las Letras de Financiamiento (Lefi) hace tres semanas y la liberación de una masa de pesos generaron una fuerte volatilidad en las tasas de interés, lo que afectó a la deuda en pesos y se sintió en el mercado cambiario. 

Salvador Vitelli, economista del Romano Group, indicó que el Banco Central pudo haber intervenido a través de operaciones de pases pasivos, ofreciendo liquidez a un día con una tasa nominal anual del 35%. Otros informes del mercado coincidieron con este análisis.

Los operadores señalaron que este tipo de intervenciones por parte de la autoridad monetaria son intermitentes y se explican a través del canal de pases, una opción que había sido abandonada por el equipo económico debido a que implica emisión de pesos para pagar los intereses generados. Además, se mencionó la negociación de contratos de dólar futuro, donde tampoco se comprometen ventas de dólares de las reservas.

Un análisis realizado por la consultora 1816 planteó interrogantes sobre la consistencia del régimen monetario actual, advirtiendo que no está claro cómo se justifica una intervención directa en las tasas bajo un régimen donde se supone que los agregados son fijos y que la tasa debería ser determinada por el mercado. En ausencia de un marco conceptual definido, sugirieron que "lo más fácil es suponer que las tasas son endógenas si suben pero con piso si bajan", o incluso que lo son "hasta que el dólar sube demasiado".

Asimismo, el comunicado del Fondo Monetario Internacional (FMI) mencionó que el programa monetario debería tener mayor "claridad" en el futuro. La única frase al respecto en el breve mensaje del organismo indicó que el Gobierno necesitaría "seguir mejorando la claridad y el funcionamiento del marco monetario".

Desde PxQ señalaron que el programa macroeconómico del partido La Libertad Avanza enfrenta un dilema complicado. Afirmaron que la tasa de interés actual, que actúa como ancla del tipo de cambio y contención inflacionaria, entra en conflicto con la posibilidad de una expansión económica sostenida a través del crédito. Explicaron que el Gobierno se ve obligado a mantener una tasa positiva en términos reales, suficiente para mantener el tipo de cambio dentro de las bandas de flotación.

No obstante, advirtieron que ese nivel ya comienza a afectar negativamente al financiamiento, evidenciándose un aumento en los indicadores de morosidad tanto para personas como para empresas.

En cuanto a las compras del Tesoro en el mercado, el ministro de Economía Luis Caputo aseguró que el Palacio de Hacienda acumulaba unos USD 1.500 millones adquiridos en los últimos 35 días, cifra superior a lo estimado por el mercado. Portfolio Personal Inversiones (PPI) indicó que hasta junio, el Tesoro había comprado 175 millones de dólares. Sin embargo, tras seguir los movimientos en los depósitos en pesos y moneda extranjera en el Banco Central, estimaron que hasta el 25 de julio se habrían adquirido otros 793 millones adicionales. En total, sumando junio y julio, las compras alcanzarían los 968 millones a un tipo promedio estimado de 1.251 pesos.

PPI consideró que esta operatoria funciona como un "piso inferior al esquema de bandas" vigente. En semanas recientes, esas compras en "bloque" fueron acelerando paulatinamente. Estas adquisiciones no se realizan mediante negociaciones en el mercado abierto sino a través del segmento Senebi (Sistema Electrónico de Negociación Bilateral), lo cual significa que son operaciones invisibles para otros participantes del mercado.

De acuerdo con los últimos datos actualizados del BCRA, el Tesoro adquirió otros 22 millones más al inicio de la semana; previamente lo había hecho por 45 millones. Las contrapartes del Ministerio suelen ser compañías que obtienen financiamiento en el exterior y venden esos dólares para conseguir pesos y ejecutar proyectos.

En las últimas semanas, solo Córdoba logró cerrar un acuerdo con inversores para colocar un bono en moneda extranjera. Por otro lado, se observó un aumento notable en la presencia del BCRA en el mercado futuro. La consultora 1816 destacó recientemente que la posición vendida del BCRA pasó de USD 1.900 millones a unos USD 4.800 millones en julio. Esta intervención se realiza sin dólares involucrados, ya que los contratos estiman el valor del tipo de cambio al final de cada mes y su resolución se paga o cobra en pesos.

(Fuente: Infobae).