El dólar goleó, pero no hay "fan fest"

El dólar goleó, pero no hubo "fan fest". Subió, sí. Se movió para arriba con espíritu mundialista, pero despacito, sin bombos, sin concentración en la plaza y sin esa ansiedad argentina que convierte cualquier movimiento cambiario en preludio de tormenta.

El mayorista había arrancado el mes en torno a los $1.408 y ya se ubica cerca de los $1.485. Es decir, acumuló una suba del 5,4%. Para la montaña rusa de la economía argentina, ese número puede parecer moderado. Pero el dato relevante es otro: avanzó más del doble que la inflación estimada para junio, que las consultoras privadas ubican entre el 1,8% y el 1,9%.

Ahí aparece el cambio de clima. Durante varios meses, el dólar venía corriendo por detrás del resto de los precios de la economía. Ahora empezó a recuperar terreno. No hay explosión, pero sí una señal que el Gobierno mira con atención, porque cualquier corrección cambiaria puede terminar filtrándose a precios, expectativas y tasas.

Por eso el Banco Central empezó a moverse con más cautela. No dejó de comprar dólares, pero redujo fuerte el ritmo de intervención. El lunes, por ejemplo, adquirió apenas US$25 millones. La lógica es sencilla: si el propio Banco Central se suma como demandante fuerte en el mercado, puede alimentar una dinámica que todavía no generó nerviosismo, pero que nadie quiere empujar de más.

El Gobierno juega una partida chica, milimétrica. Necesita acumular reservas, pero sin presionar demasiado sobre el dólar. Quiere que la inflación siga bajando, pero sin que la economía quede congelada. Y busca que las tasas de interés bajen, porque sin crédito más barato es muy difícil que la actividad empiece a moverse con algo más de fuerza.

En ese marco se entiende lo que ocurrió con el vencimiento de deuda en pesos del viernes. El Tesoro debía renovar unos $16 billones y convalidó sólo $13 billones. Eso implica que entre hoy y mañana quedarán liberados alrededor de $3 billones que volverán al mercado.

¿Esos pesos irán al dólar, al consumo o a los precios? El Gobierno apuesta a que no habrá un traslado automático. Confía en que el pago de aguinaldos, la desaceleración inflacionaria y la demanda de pesos de mitad de año ayuden a absorber parte de ese flujo sin provocar sobresaltos.

La apuesta oficial es que el salto cambiario ya haya ocurrido y que, sin expectativa de una nueva suba inmediata, los pesos vuelvan a los bancos. Es decir, que los depositantes miren la tasa y concluyan que conviene quedarse en moneda local, al menos por ahora.

Ese punto es clave. La tasa de giro en descubierto para empresas estaba en enero en torno al 56%, un nivel asfixiante para cualquier firma que necesitara financiar urgencias. En junio bajó a la zona del 28,7% o 29%. Es una reducción importante, pero sigue siendo alta para una economía que necesita recomponer crédito, inversión y capital de trabajo.

La baja de tasas es una buena noticia para la actividad, pero también es un riesgo si ocurre demasiado rápido y con demasiados pesos dando vueltas. En la Argentina, el equilibrio siempre es frágil: bajar la tasa puede ayudar a la economía real, pero también puede empujar a algunos jugadores a buscar cobertura en el dólar.

Por ahora, el dólar subió sin fiesta. Goleó, pero no hubo caravana. La pregunta es si ese movimiento quedará como una corrección ordenada o si será el primer aviso de una presión mayor.

El Gobierno cree que puede administrar esa tensión: un poco más de dólar, algo menos de tasa, inflación todavía en baja y reservas que sigan creciendo, aunque sea a menor velocidad. El problema es que en la economía argentina, cuando se toca una perilla, casi siempre se mueve otra.

La calma no está garantizada. Apenas está en observación.