Al final, ¿Qué quiere hacer Milei con los pesos?

El programa económico de Javier Milei avanza sobre una tensión conocida, pero en Argentina adquiere una intensidad particular: cómo mover la economía sin reavivar la inflación. En ese equilibrio inestable, el Gobierno despliega una estrategia que, a primera vista, parece contradictoria, pero que responde a una lógica política y económica más profunda.

Si se inyectan más pesos en la economía, el riesgo es acelerar la inflación. Si se retiran, se enfría la actividad. No hay atajos sencillos, menos en un país que viene de años de desorden monetario y fiscal. En ese contexto, las últimas decisiones muestran un doble movimiento.

Por un lado, el Banco Central afloja. La baja de encajes —el dinero que los bancos deben inmovilizar— del 75% al 65% apunta a liberar liquidez. Es un nivel aún muy alto para estándares internacionales, donde ronda el 10% o 12%, pero implica un giro respecto del endurecimiento extremo previo. A eso se suma la caída de tasas: los plazos fijos pasaron de rendir cerca del 67% a menos del 23%. Más crédito, más pesos circulando.

También hay una política activa de compra de dólares. En casi 70 días, el Banco Central acumuló cerca de 6.000 millones, emitiendo pesos para hacerlo. El mensaje es nítido: apuntalar reservas, pero también aceitar la economía.

Del otro lado, el Gobierno pisa el freno. El ajuste fiscal —eje central del plan— implica retirar pesos del mercado: menos gasto, más recaudación retenida. A eso se suma la estrategia de endeudamiento en pesos, donde el Estado capta más fondos de los que necesita para refinanciar vencimientos, absorbiendo liquidez.

El contraste: mientras el Banco Central empuja pesos hacia la economía, el Tesoro los retira. Uno mira la actividad; el otro, la inflación.

¿Es una contradicción? En apariencia, sí. Pero también puede leerse como una división de tareas. El Gobierno busca que el ancla antiinflacionaria sea fiscal: gastar menos, ordenar las cuentas, evitar que el Estado sea el motor de emisión. En paralelo, delega en el sistema financiero —vía crédito— la reactivación económica.

Es un cambio de paradigma. En lugar de impulsar el consumo desde el gasto público, la apuesta es que el dinero llegue a empresas y familias a través del crédito. La flexibilización de condiciones para préstamos hipotecarios y la incipiente baja en tasas de financiamiento al consumo van en esa dirección.

El modelo no está exento de riesgos. La expansión monetaria, aun indirecta, puede presionar sobre los precios si no encuentra una demanda sólida o si la confianza es frágil. Y el ajuste fiscal, si es demasiado profundo, puede ahogar la recuperación antes de que el crédito logre dinamizarla.

En el fondo, Milei intenta resolver una ecuación que la Argentina arrastra hace décadas: estabilizar sin recesión. La novedad es el método. El Estado se corre como motor y busca disciplinar la inflación desde el ajuste, mientras el Banco Central habilita condiciones para que el sector privado traccione.

El resultado de ese equilibrio todavía está abierto. Pero una cosa es segura: en la Argentina, los pesos nunca son neutrales. Y su manejo define, casi siempre, el rumbo político.