Milei, a punto de ganar un round

Este lunes pasaron dos cosas al mismo tiempo y no son menores. Por un lado, el Banco Central volvió a comprar dólares y cruzó una frontera que muchos consideraban imposible: superó los mil millones de dólares adquiridos en el mes. En total, hasta ayer, compró 1.017 millones. Es una cifra muy auspiciosa si se recuerda el escepticismo que había cuando, a fines del año pasado, el Central anunció que empezaría a comprar dólares solo dentro de la banda del dólar mayorista, debajo de su techo. La "ventanita" era tan chica que casi nadie creyó que fuera viable. La lógica decía que, apenas el Central se volviera demandante, el tipo de cambio iba a tocar el techo y obligaría a vender en lugar de comprar. No ocurrió.

Esa acumulación de dólares tranquiliza a los acreedores. Hasta hace poco, el razonamiento era lineal y preocupante. Si el Central vende dólares para sostener el tipo de cambio y no logra acumular reservas, ¿con qué va a pagar la deuda cuando venzan los títulos? ¿Por qué alguien querría renovarlos si el riesgo es tan alto? Ahora aparece el "montoncito" de dólares y con él una señal distinta: hay respaldo, hay con qué cumplir.

La consecuencia inmediata es otra noticia que corre en paralelo: la baja del riesgo país. Ayer cerró en 513 puntos. Sigue siendo alto, pero es el nivel más bajo en siete años, comparable al de 2018. Para ponerlo en contexto: cuando asumió Milei, el riesgo país rondaba los 2.400 puntos. Pasar de ese número a 513 cambia radicalmente el escenario. Con un riesgo más bajo, el Gobierno empieza a estar en condiciones de algo clave: renovar vencimientos de deuda en lugar de pagarlos con dólares frescos.

Eso modifica un mecanismo que venía erosionando reservas. Cada vez que había un vencimiento, el Tesoro necesitaba dólares, se los compraba al Central y las reservas se achicaban. Si ahora parte de esa deuda se puede refinanciar, ese drenaje se frena. Ahí aparece lo que muchos economistas llaman un círculo virtuoso: más reservas, más confianza, menor riesgo país, más chances de refinanciar, menos presión sobre las reservas. Todo despacio, sin euforia, pero en marcha.

Claro que no todo es color de rosa. El riesgo está en cómo se compran esos dólares. El Banco Central los paga con pesos, es decir, emite. Hoy el Gobierno argumenta que ese efecto se compensa con el superávit fiscal: el Estado recauda más de lo que gasta y retira pesos del mercado, los "congela". Hasta ahora, el Central pone más pesos de los que el Tesoro saca, pero esa mayor liquidez también puede tener un lado positivo: más dinero circulando puede ayudar a la reactivación de la economía.

El problema aparece si se va la mano. Si sobran pesos y la economía no los demanda, esos pesos buscan refugio y el refugio histórico en la Argentina es el dólar o los precios. Ahí reaparece la inflación. La clave para que el círculo virtuoso se sostenga es que la economía se reactive de verdad. Una economía más activa necesita más pesos para operar y, en ese contexto, esos pesos no presionan ni sobre el dólar ni sobre los precios: simplemente facilitan transacciones.

Por ahora, las señales son mixtas pero alentadoras. Algunas consultoras que miden precios con alta frecuencia señalan que la remarcación está más tranquila que en diciembre. No es una calma absoluta. Todo depende de cómo siga comportándose la inflación en las próximas semanas.

Por eso la idea del título. Milei está a punto de ganar un round. Le dijeron que así no iba a poder comprar dólares y los está comprando. Que así iba a destruir la economía y, aunque con dolor, hay algo de movimiento. Que así no iba a bajar el riesgo país y el riesgo cae. Que así no iba a poder renovar la deuda y empieza a estar cerca de hacerlo. Son señales, nada más que señales, y requieren paciencia. El problema es que no todos están en condiciones de tenerla. Hay mucha gente muy mal. Pero, objetivamente, el tablero hoy muestra una situación distinta a la que muchos daban por inevitable hace apenas unos meses.