La prueba de la blancura: ¿Cómo vendrá la inflación de enero?

¿Cómo vendrá la inflación de enero? No es un dato más. Es, quizás, la primera prueba concreta de si el esquema económico del Gobierno puede sostenerse sin romperse en el intento. Porque desde que el Ejecutivo empezó a comprar dólares, el margen de maniobra es mínimo, finito, casi quirúrgico.

El Gobierno corre detrás de tres objetivos al mismo tiempo. El primero: bajar el riesgo país acumulando reservas, es decir, comprando dólares. El segundo: evitar que esa compra de dólares —que se hace con pesos— reactive la inflación. Y el tercero, quizá el más ambicioso: lograr que esos pesos adicionales no terminen ni en precios ni en el dólar, sino en más actividad económica. Que la economía demande pesos y los absorba. Si eso ocurre, se arma un círculo vicioso. El problema es que la Argentina viene de décadas de círculos viciosos, y salir de ahí nunca es automático.

El riesgo está siempre. Si sobran pesos, la receta clásica indica subir la tasa de interés para frenar la inflación. Pero si subís la tasa, se te cae el crédito, se frena la actividad y volvés a la recesión. Es un equilibrio endeble: tocás una variable y se desacomoda la otra. Transformar este mecanismo en algo estable es el gran desafío.

En ese contexto apareció una novedad clave. Ayer vencían 9,4 billones de pesos que el Gobierno tenía que renovar. La incógnita era doble: si el mercado iba a volver a prestarle esa plata y, en caso afirmativo, a qué tasa. Porque renovar a una tasa muy alta implica más presión sobre la economía real.

El resultado fue mejor de lo esperado. No solo se renovaron esos 9,4 billones, sino que el Tesoro consiguió tomar 10,4 billones. Es decir, absorbió más pesos de los que vencían. Y lo hizo, además, con una baja en las tasas de corto plazo: del 3,39% al 2,99%. Hubo disposición del mercado a prestarle al Gobierno sin exigirle una tasa más alta. Un dato positivo, sin dudas.

Ahora bien, ¿Cómo se mide si este mecanismo tan delicado funciona? La respuesta es una sola: inflación. Y, puntualmente, inflación de enero. Seis consultoras privadas midieron el comportamiento de precios en las primeras tres semanas del mes y detectaron una desaceleración leve. Muy leve, pero desaceleración al fin. Las proyecciones ubican la inflación de enero entre el 2,3% y el 2,6%. Sigue siendo altísima, claramente por encima del 2%, lejos de cualquier idea de desplome. Pero estaría algo por debajo del 2,8% de diciembre y marcaría la primera desaceleración desde mayo.

Otro punto relevante es que, según estas mediciones, los alimentos muestran una desaceleración mayor. Y eso es clave, porque en diciembre habían subido 3,1%. Si los alimentos aflojan, el impacto es inmediato.

Todo esto tiene implicancias políticas evidentes. Javier Milei prometió una inflación del 1% mensual para agosto. Falta para agosto, pero todavía estamos lejos de ese número. Ahora, si el Gobierno logra ese objetivo, el combo sería potente: más reservas, menor riesgo país, un dólar competitivo que no se atrasa porque el Estado compra, menos inflación y recuperación de la actividad económica. Exactamente lo que hoy falta.

Pero nada está garantizado. El esquema es frágil, fino, sensible. Todos los días aparece una noticia que mueve alguna pieza. Y así, casi día por día, se le va tomando el pulso a una economía que intenta, una vez más, salir del laberinto. Este año dirá si el equilibrio se sostiene o si vuelve a romperse.