Dólar, ¿funciona la nueva criatura?

Terminó la primera quincena de enero y apareció una noticia que, por lo menos, obliga a levantar la ceja. Ayer, el Banco Central compró 187 millones de dólares. Una cifra que no se veía desde el inicio de la salida del cepo, allá por abril. En lo que va del año, todos los días hábiles, el Central compró dólares: a veces muy poco, 15 millones en una jornada, pero en apenas dos semanas ya acumuló 515 millones.

Si este ritmo se mantuviera, el objetivo que el Gobierno anunció cuando cambió el esquema cambiario —comprar 10 mil millones de dólares dentro de las bandas del dólar mayorista a lo largo de 2026— se alcanzaría el 21 de septiembre. Antes de la primavera ya estarían esos dólares en las reservas. No es un dato menor: menos estrés, menor riesgo país y mayor chance de renovar deuda en dólares en lugar de pagar cada vencimiento.

Hay, además, un detalle llamativo. Mientras el Banco Central está comprando, el dólar mayorista no sube. Es más: se aleja de la banda superior. Ayer, mientras el Central demandaba esos 187 millones, el mayorista bajó cinco pesos. Poco, sí, pero lo esperable habría sido lo contrario. ¿Funciona el experimento?

Si funciona, sería una gran noticia. Pero el problema de fondo sigue ahí. Cuando el Banco Central compra dólares, los paga con pesos. Y la Argentina arrastra una bola de nieve monetaria producto de años de emisión. ¿Vamos a sumar más pesos a la calle? ¿Eso no va a presionar otra vez sobre la inflación? ¿El 2,8% de diciembre fue un piso o un descanso?

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En paralelo, ayer pasó otra cosa relevante. El Gobierno logró renovar prácticamente el 100% de los vencimientos de deuda en pesos. Para lograrlo, tuvo que subir un poco la tasa de interés. Algunas ya están cerca del 49% anual, contra una inflación del 31%. Ahí aparece otra tensión: si no sube tasas, no renueva y los pesos quedan sueltos en el mercado; si las sube demasiado, enfría la actividad justo cuando se busca reactivar la economía.

Con todo, lo que está ocurriendo en enero es alentador. Y más aún si se tiene en cuenta el contexto. Enero es un mes complicado para los dólares: mucha gente viaja al exterior y casi no entran divisas por exportaciones, porque la cosecha gruesa todavía no aparece. Recién en marzo debería mejorar ese flujo. Hasta entonces, hace falta un puente.

A mitad de enero, esta "criatura nueva" del Gobierno —comprar dólares dentro de las bandas— avanza por un sendero angosto, pero parece caminar. La clave será febrero. Y, sobre todo, llegar a marzo sin sobresaltos para ver si el esquema se consolida.

El escenario ideal es tentador: una economía que crece, más recaudación, parte de esos pesos ahorrados para que no presionen sobre la inflación, y con ese ahorro comprar dólares sin que el tipo de cambio se dispare ni se atrase. Un círculo virtuoso que incluso permitiría empezar a reconstruir crédito, incluido el hipotecario.

Claro que todo eso depende de una condición central: no recalentar la cantidad de pesos en la economía. El equilibrio es finísimo.

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